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　　开始：好意思妆产业圈　文|不雅止 

　　8月26日，珀莱雅发布本年上半年岁迹情况。

　　数据败露，珀莱雅2025年上半年总收入创下新高：营收已矣53.62亿元，同比增长7.21%；归母净利润达7.99亿元，同比增长13.80%。

　　珀莱雅默示，“贸易收入增长主要获利于线上渠谈的捏续拓展与优化，直营及分销边幅均发扬雅致。”

　　但值得见原的是，珀莱雅营收与净利润的增速均降至昔日五年来的最低水平，败透露增长能源有所放缓。

　　一

　　营收、净利润增速创五年新低

　　把柄好意思妆产业圈对珀莱雅近六年半年报的梳理，其营收与净利润举座保捏增长，但增速呈现放缓趋势，营收和净利润增幅均处于近五年来的最低水平。

　　在营收方面，珀莱雅从2020年上半年的13.84亿元增至2025年上半年的53.62亿元，六年间营收限制扩大近四倍，年均复合增长率显赫。

　　其中，2021年-2024年上半年，珀莱雅营收增幅耐久看护在36%-38%的高位区间，而2025年增速回落至7.21%，可能反应出阛阓徐徐纯熟或基数扩大所带来的当然放缓。

　　在净利润方面，珀莱雅从2020年的1.79亿元攀升至2025年的7.99亿元，累计增长约4.5倍。

　　其中2023年净利润同比大幅增长68.21%，主要受益于低基数效应和本钱优化；2025年仍已矣13.80%的谨慎增长，败露盈利才气捏续增强。

　　毛利率方面，珀莱雅2025年上半年销售毛利率为73.38%，较2024年同期的71.39%略有飞腾，看护在较高水平。但关于该飞腾趋势需审慎看待，它不应被轻便解读为竞争上风的扩大，该公司可能面对一定的本钱或竞争压力。

　　值得见原的是，本年上半年珀莱雅销售用度同比增多13.64%，达到26.59亿元，占营收比重高达49.59%。其中形象宣传执行费增长14.48%，至23.99亿元。

　　而销售用度的增多主要源于线上渠谈推广带来的平台处事费飞腾、新品执行力度加大（如双抗精华、防晒系列等居品），以及自建MCN团队和践诺营销团队的关系进入等。

　　值得把稳的是，珀莱雅的销售用度率（49.59%）已高于毛利率（73.38%），存在营销恶果下滑的风险。

　　另外，高额营销进入可能侵蚀净利润空间，若翌日珀莱雅收入增前途一步放缓，该公司用度压力将更为突显。

　　此外，据珀莱雅财报败露，该公司存货盘活天数为85.53天，较上年同期增多0.39天，存货余额为6.29亿元，计提跌价准备7244万元，标明库存处理仍面对一定压力。

　　二

　　珀莱雅品牌五岁首度负增长

　　据悉，珀莱雅公司旗下领有多个品牌，包括“珀莱雅”“彩棠”“Off&Relax”“悦芙媞”、“CORRECTORS”“INSBAHA原色波塔”“惊时”“优资莱”“韩雅”等，掩饰大家紧密护肤、彩妆、洗护及高功效护肤等多个好意思妆细分边界。

　　分品类来看，护肤类居品照旧珀莱雅中枢，营收达41.99亿元，占比78.74%，但增速昭彰放缓，仅同比增长0.2%。

　　图源：珀莱雅财报

　　彩妆类营收为8.37亿元，占比15.63%，同比增长25.79%；洗护类发扬超越，营收达3.2亿元，占比5.97%，同比大幅增长131.25%。

　　分品牌来看，主品牌珀莱雅营收39.79亿元，占总营收的74.27%，同比微降0.08%。

　　图源：珀莱雅财报

　　值得见原的是，据好意思妆产业圈梳理，珀莱雅品牌在2021年上半年到2024年上半年本事，营收增速一直保捏正增长，且增速较高。在2025年上半年，这亦然珀莱雅品牌近五年来营收增速初度下跌。

　　在居品方面，上半年，珀莱雅推出好意思白特证系列居品（精华/水乳/霜），主打“抗初老+好意思白”复合功效，并要点执行“超膜银管”沁柔防晒居品，签约刘亦菲担任全球代言东谈主，关系微博话题曝光量向上1亿。

　　渠谈方面，在本年618本事，珀莱雅位列天猫好意思妆类目第一，上半年旗舰店GMV排行第1；在抖音平台排行好意思妆第二，通过明星直播（如董想成、马柏全）和文旅主题践诺已矣增长；在京东平台位各国货好意思妆第一。

　　彩棠品牌营收7.05亿元，占总营收13.17%，同比增长21.11%。

　　居品方面，2025年上半年，彩棠小圆管粉底液位居天猫粉底液/膏类目第2、国货第1；妆前乳在天猫同类排行第二、国货第一；修容盘（含三色及单色）位列天猫修容类目第一；三色遮瑕盘在天猫遮瑕类目排行第二。

　　渠谈方面，在2025年618本事，彩棠天猫旗舰店成交金额位列天猫彩妆类目第二、国货第一。

　　Off&Relax品牌营收2.79亿元，占比5.22%，同比增长102.52%。

　　在2025年618本事，Off&Relax天猫双店成交金额位列天猫好意思护刊行业（剔除染烫造型）第六、国货第一，稳居亚洲品牌首位，成交金额同比增长超110%，洗发水及防脱精华居品进入细分赛谈前三；上半年，该品牌在天猫同类排行第六、国货第二，成交额同比增长超130%。

　　悦芙媞品牌营收1.66亿元，占比3.11%，同比增长3.31。该品牌要点发力抖音达东谈主直播，618本事已矣自播与达播双增长。

　　彩妆品牌原色波塔已矣营收0.97亿元，占比1.81%，同比增长80.18%。上半年，原色波塔染眉膏登顶抖音染眉膏爆款榜，Hello Kitty联名系列液体腮红位列抖音东谈主气榜第1。

　　此外，原色波塔还捏续激动居品改革，推出了双质地修容棒2.0版，并对遮瑕盘进行了升级。

　　值得见原的是，财报还败露，Off&Relax、彩棠等品牌正积极拓展日本、马来西亚、新加坡等外洋阛阓，国际化进度昭彰加速。

　　三

　　线上进一步推广，占比达95.39%  

　　从渠谈发扬来看，2025年上半年珀莱雅线上总收入51.09亿元，同比增长9.17%，占总收入的95.39%。

　　图源：珀莱雅财报

　　其中，线上直营渠谈收入39.05亿元，同比增长4.87%，占主贸易务收入的72.90%。线上分销渠谈收入12.04亿元，同比增长25.91%，占主贸易务收入的22.49%。

　　而珀莱雅线下则进一步收缩，线下收入2.47亿元，同比下滑21.49%，占总收入的4.61%。其中，日化渠谈收入1.70亿元，同比下滑23.54%，占比3.18%。

　　关于线下，本年上半年，珀莱雅在百货渠谈聚焦高端居品线（如“能量好意思白系列”），优化门店布局与末端形象；日化渠谈，则沉稳传统渠谈（化妆品专营店）基本盘，拓展新式商城会聚店联结。

　　另值得见原的是，2025年上半年，珀莱雅研发用度占贸易收入的比例从2024年的1.89%下跌至2025年的1.77%，低于行业头部企业水平。这标明珀莱雅在研发进入方面的相对强度有所削弱，可能影响公司的耐久改革才气。

　　图源：珀莱雅财报

　　据财报败露，上半年珀莱雅新增专利苦求35项，获授权15项。累计领有专利240项，其中国度发明专利124项。

　　珀莱雅在财报中默示，公司基于业务发展经兴建造“里面创客机制”，通过权利和资源的下放显赫普及业务端的组织活力。同期，该公司发起全员参与的“百万豪杰名目”，通过专项课题改善促进组织协同。

　　同期，珀莱雅还默示可能面对一定的风险包括新品牌孵化风险：营销进入大，事迹不达预期；新品类栽植风险：不同品类的运营边幅远离大，团队不达条目，事迹不达预期等。

　　不错看到，珀莱雅在经验了前几年的高速增长后，当今增速已呈现放缓趋势。面对这一滑变，该公司亟需在看护现存市步地位的同期，积极寻求新的增长能源，以疏漏阛阓竞争加重、渠谈结构变化，以及消耗者需求多元化等多重挑战。

　　如安在限制扩大的基础上已矣高质地增长，将成为珀莱雅下一阶段发展的要津议题。

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